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邊風煒:大跌最重要原因是太貴了 價值投資的核心始終是性價比

2021年03月07日 00:35
作者:邊風煒
來源: 大眾證券報

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原標題:邊風煒:大跌最重要原因是太貴了

摘要
【邊風煒:大跌最重要原因是太貴了 價值投資的核心始終是性價比】牛年以來,各指數連綿陰跌,從調整的表面原因來看有很多,但我依然想說,這些原因只是“借故”而已,最重要的原因依然是很多所謂的優質賽道股太貴了,估值依然是投資的重中之重。價值投資的核心始終是性價比,不談估值做投資,絕對不是價值投資。


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  牛年以來,各指數連綿陰跌,從調整的表面原因來看有很多,但我依然想說,這些原因只是“借故”而已,最重要的原因依然是很多所謂的優質賽道股太貴了,估值依然是投資的重中之重。價值投資的核心始終是性價比,不談估值做投資,絕對不是價值投資。

  牛年以來,各指數連綿陰跌,創業板指數更是連連破位,讓投資者不寒而栗,更有甚者已經喊出牛年大熊的聲音。從調整的表面原因來看有很多,比如基金發行趨緩,后繼乏力導致權重核心資產持續下跌拖累指數;美債和中債收益率不斷走高,風險收益比或正在臨近重要拐點;美股和港股的新經濟股出現大跳水,帶動港股、美股下跌繼而影響A股……但我依然想說,這些原因只是 “借故”而已,最重要的原因依然是很多所謂的優質賽道股太貴了,估值依然是投資的重中之重。

  2020年底在一次媒體節目中,我談到“不談估值的投資,都不是價值投資”,這一言論當時被很多用戶和投資者質疑。此時我依然想說,價值投資的核心始終是性價比,不論企業或賽道有多好,不談估值做投資,絕對不是價值投資。

  可能會有人說,你的偶像巴菲特持有可口可樂幾十年,他還說過不想持有十年的投資連一分鐘都不要持有,這難道不是價值投資?當然,巴菲特也許是價值投資界最有成就和最為外人熟識的投資大師,但如果以我認知的價值投資而言,我始終認為巴菲特的恩師格雷厄姆先生才是價值投資的奠基人,雖然他在投資上的成就遠不如巴菲特,但他的核心理念才是價值投資的根本。

  那就是,以經營企業的眼光買入企業,你買入的每一股股票都是這家企業市值的一小部分。舉例,無論茅臺多優秀,我認為在過去以三萬億元左右的市值買入一家每年增速可能不足20%、凈利潤不足500億元的企業,都是不明智的,你可以假想自己真的有三萬億元人民幣,你會不會在去年全額吞下茅臺?有人或許會說,只要茅臺還在,愿意守候五年十年,等待它的成長,那為何在兩三年前這些人看不到茅臺的價值,而此時卻頻頻打著價值投資的旗號,干著傻子的舉動呢?

  如果你覺得不值,那么再回頭看看過去幾個月這個市場發生的很多荒謬的交易,白酒、新能源、部分科技股動輒幾千億元、上萬億元市值,而它們的利潤、現金流還不到茅臺的十分之一,甚至百分之一,然后買入者說因為這些行業很美妙、所謂的賽道很清晰,然后昂首說自己是價值投資……對此,我絕不認同。

  作為巴菲特的超級擁躉,我覺得在巴菲特打造了伯克希爾后,擁有了大量控股企業(特別是旗下保險企業)的現金流,因此持股和買入開始偏離好價格這一原則,這里面有芒格的功勞,但作為個人投資者,我認為巴菲特前半生的投資痕跡更值得個人投資者學習??梢韵胂?,“如果現在承諾每個月給一位投資者100萬元人民幣,你還會不會考慮賣出已經持有的幾百萬元的茅臺,這也是過去幾年外資的買賣邏輯,因為錢太多,而不需要考慮好價格?!?/p>

  但作為一般投資者,如果你沒有永續的大額現金流,那么選擇熟悉的企業,在你認為便宜時買入,在你認為貴的時候賣出,這才是真正的價值投資。估值依然是其中很重要、甚至最重要的保險帶,還記得巴菲特在早期說過的投資三大要素嗎,第一是不要虧損、第二是不要虧損、第三依然是不要虧損,而要做到這一點的原則不是好生意與好公司,而是足夠好的價格。

  此時,市場開始調整,跌幅較大的都是那些足夠貴的企業,無論他們曾經多優秀,無論未來他們會借何故而跌,最終都是因為太貴了。

  牛年,我們建議投資者們保持耐心,靜心等待你熟悉的企業慢慢回到合理、便宜的價格,相信那時將是我們再度下海撿貝殼的美妙時刻。

  (作者為國泰君安上海研究總監)

(文章來源:大眾證券報)

(責任編輯:younannan)

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