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東北證券:老鳳祥買入評級

2020年07月03日 07:59
來源: 東北證券

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原標題:老鳳祥(600612.SH)公司深度:百年老店,煥發新活力

摘要
【東北證券:老鳳祥買入評級】老鳳祥是我國黃金珠寶首飾百年品牌。截止2020年3月,公司“老鳳祥”品牌在全國有3891家線下門店,市場占有率連續多年位居行業前二。公司近年發展迅速,門店規模持續擴張,盈利能力不斷增強。2018年借助“雙百行動”解決了核心子公司“老鳳祥有限”歷史股權問題,賦予了公司新的增長動力。(東北證券)

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  老鳳祥是我國黃金珠寶首飾百年品牌。截止2020年3月,公司老鳳祥”品牌在全國有3891家線下門店,市場占有率連續多年位居行業前二。公司近年發展迅速,門店規模持續擴張,盈利能力不斷增強。2018年助“雙百行動”解決了核心子公司“老鳳祥有限”歷史股權問題,賦予了公司新的增長動力。

  珠寶行業市場集中度低,頭部企業市占率有望提升。目前我國人均珠寶消費水平與發達國家具有較大差距。從競爭狀況來看,我國珠寶行業品牌分層現象明顯,中高端市場競爭激烈,行業集中度較低,未來行業整合將進一步加快,龍頭成長空間廣闊。

  疫情之后,黃金珠寶銷售有望迎來量價齊升。黃金飾品終端消費呈現滯后黃金價格變動的特點。2018年黃金價格進入新一輪上漲周期,金價上漲初期黃金飾品銷售受到暫時壓制,2019年以來黃金價格上漲趨勢基本確定,黃金飾品銷售開始回暖。受民間風俗及新冠肺炎疫情影響婚慶需求,2020年下半年黃金珠寶消費有望迎來反彈。

  加盟批發模式助力成長。公司擁有珠寶首飾完整產業鏈,不斷優化完善老鳳祥自營銀樓、合資公司、總經銷、專賣店、經銷商專柜“五位一體”的營銷體系,以加盟批發模式在三四線城市高速展店。較高的資產周轉速度保證了公司較強的資產盈利能力。

  投資建議:公司作為珠寶首飾龍頭,在黃金價格逐漸上漲的預期下,渠道規模保持高速擴張。我們預計2020年下半年婚慶需求有望迎來反彈,公司將顯著受益。預計公司2020-2022 年營收增速分別為6.10%、13.63%、11.00%,歸母凈利潤增速分別為4.21%、21.25%、16.60%,EPS分別為2.80、3.40、3.97元,對應當前股價 PE 分別為17、14、12倍??紤]公司中短期門店數量及單店收入仍然具有較大成長空間,給予公司20倍估值,首次覆蓋,給予“買入”評級。

  風險提示:金價下跌風險;疫情二次擴散;行業競爭加??;業績預測和估值判斷可能不達預期。

(文章來源:東北證券

(責任編輯:DF527)

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